피터 린치 - 존 보글
시장 평균치보다 높은 수익률을 주식시장에서 지속적으로 내는 것이 가능할까.
대부분 펀드매니저들은 ‘가능하다’고 믿는다. 저평가 주식을 찾기 위해 공장을 방문하고 매장을 돌아다니고, 재무제표를 뒤진다. 가장 뛰어난 능력을 보여준 펀드매니저는 ‘월가의 영웅’으로 불리는 피터 린치(68)다. 정반대 의견을 갖고 있는 펀드매니저들도 있다. 시장에서 결정되는 가격은 효율적으로 움직이기 때문에 주식의 내재가치는 가격에 이미 반영돼 있다는 것이다. 저평가 주식이나 성장주를 찾으려고 애쓰기 보다는 ‘시장의 평균 수익률’을 자동으로 따라가는 포트폴리오를 구성하면 된다는 견해다. 주식을 고르는 데 쓰는 비용이 거의 없기 때문에 자산운용 수수료를 아낄 수 있다는 것이 장점이다. ‘인덱스 펀드 창시자’인 존 보글(83)이 대표적이다.
●펀드매니저'전설'이 되다
미국 보스턴에서 1944년 태어난 린치는 열 살 때 아버지를 잃었다. 암으로 세상을 떠났다. 넉넉지 않은 가정 형편으로 그는 고등학교를 다니면서 골프장 캐디로 일했다. 당시 골프장을 드나들던 사람들은 주식에 관심이 많았다. 린치는 투자에 대한 이런저런 얘기를 골프장에서 일하며 많이 들을 수 있었다. 보스턴대에 다니면서도 캐디를 한 린치는 피델리티 사장이던 조지 설리번을 골프장에서 만났다. 그는 피델리티인베스트먼트에 입사해 금방 두각을 나타냈고, 펀드매니저가 됐다.
린치가 1977년부터 1990년까지 운용을 맡은 마젤란펀드는 연평균 29.2%의 수익률을 올렸다. 같은 기간 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 연평균 상승률(15.8%)의 두 배에 가까운 수치다. 그가 운용을 시작한 1977년 5월 마젤란펀드에 1만달러를 넣어뒀다면 은퇴한 1990년 5월 27만달러로 불어났다는 계산이 나온다. 린치는 마젤란펀드를 운용하는 동안 연간 단위로 단 한 차례도 손실을 본 적이 없다. 다우존스산업평균 지수가 하루 만에 22.6% 폭락한 ‘블랙 먼데이’가 있었던 1987년에도 마젤란펀드는 수익을 냈다. 미국 월가에서 10년 이상 경력을 쌓은 펀드매니저 가운데 이런 기록을 갖고 있는 사람은 린치가 유일하다. 그의 명성이 세상에 알려지면서 돈을 맡기려는 투자자들이 밀려들었다. 운용 첫해 1800만달러에 불과했던 마젤란펀드 총 자산은 13년 뒤인 1990년 120억달러로 불어났다. 은퇴할 당시 그의 나이는 46세였다.
● 펀드의 새 흐름을 만들다 보글은 린치보다 열다섯 살 많다. 대공황이 발생한 1929년 미국 뉴저지 몽클레어에서 태어난 그는 대폭락한 주가가 2차 세계대전을 거치면서 급등하는 ‘대세 상승기’를 지켜봤다. 어려운 가정형편 때문에 아르바이트를 하며 프린스턴대를 다닌 그는 졸업논문으로 ‘뮤추얼펀드의 경제적 역할’을 썼다. 뮤추얼펀드에 관한 최초의 논문이었다.
보글은 1951년 웰링턴매니지먼트라는 투자회사에 들어갔다. 그의 역할은 펀드매니저였다. 하지만 그는 ‘시장의 평균 수익률보다 더 많은 이익을 내는 것이 가능할까’라는 의문을 갖고 있었다. 좋은 주식을 고르기 위해 펀드매니저들이 쓰는 비용을 아끼는 것이 오히려 투자수익률을 높이는 방법이 아닐까 하는 고민이었다. 이런 문제의식은 그가 대학 졸업논문을 쓸 때부터 시작됐다고 한다.
보글은 1974년 웰링턴매니지먼트를 그만두고 뱅가드그룹을 설립했다. 이듬해 12월30일 그는 세계 처음으로 ‘인덱스 펀드’인 뱅가드500을 선보였다. 보글은 당시 펀드매니저 역할을 중시했던 흐름을 완전히 뒤집었다. 이 때문에 자산운용업계에서 이단아 취급을 받았다. 뱅가드500을 포함해 초창기 선보인 보글의 펀드들은 ‘초원에서 동물들의 썩은 시체나 뜯어먹는 콘도르와 비슷하다’는 의미로 콘도르 펀드로 폄하되기도 했다. 하지만 뱅가드500은 1995년 이후 10년간 210.49%의 수익을 냈다. 이 기간 마젤란펀드의 수익률(163.23%)을 앞질렀다. 출시 첫해 1100만달러에 불과했던 뱅가드뮤추얼펀드 자산은 2007년 1230억달러로 늘어나 세계 최대 규모로 성장했다.
● 정반대 투자철학 린치는 최고의 투자수익률을 올려줄 주식을 발굴하는 것이 마치 바위 아래 숨어 있는 벌레를 찾는 것과 비슷하다고 말했다. 10개의 바위를 들춰내면 벌레 한 마리를 찾아낼 수 있듯이 20개 바위를 들추면 두 마리 벌레를 찾을 수 있다는 것이다. 펀드매니저의 노력으로 높은 수익을 내는 게 가능하다는 믿음이다. 린치는 은퇴 무렵 2000여개의 티커(미국 주식종목 코드)를 외우고 있을 정도로 주식을 늘 들여다봤다. 기업의 내재가치보다 저평가 가치주를 발굴하기 위해 수많은 기업들을 조사하고 방문했다. 이런 과정을 통해 발굴한 주식이 시장에서 제대로 평가받을 때까지 보유했다.
