테샛 경제학
공급충격과 통화정책
2022년 러시아·우크라이나 전쟁 당시 국내 대형마트는 식용유 구매 가능 개수를 일인당 1개로 제한했습니다. 세계 최대 해바라기유 수출국인 우크라이나가 전쟁으로 생산에 차질을 빚었기 때문입니다. 그 결과 식용유를 사기 위한 오픈 런이 빈번하게 나타났습니다. 이와 비슷한 현상이 최근 주유소에서도 벌어졌습니다. 전쟁의 나비효과지난 2월 미국이 이란을 공격하고 이에 대응해 이란이 호르무즈해협을 봉쇄하자 세계는 공포에 휩싸였습니다. 호르무즈해협은 전 세계 해상 원유 수송량의 약 20%가 통과하는 핵심 에너지 수송로이기 때문입니다. 전쟁 초기 국내 소비자 사이에서는 휘발유 가격이 조금이라도 더 싼 곳을 찾아 달려가는 주유소 오픈 런이 나타났습니다. 기름값이 오르면 가계의 주머니 사정이 그만큼 팍팍해지기 때문입니다. 그런데 힘든 것은 가계만이 아닙니다.한국은 중동산 원유를 주로 수입합니다. 원유는 기업의 생산 활동에 필요한 대표적 생산요소 중 하나입니다. 원유와 같은 국제 원자재 가격이 상승하면 기업의 생산비용이 상승합니다. 이를 ‘부정적 공급충격’이라고 합니다. 부정적 공급충격은 국제 원자재 가격 상승, 대규모 자연재해, 전쟁 등으로 기업의 생산비용이 상승해 총공급(AS)곡선이 좌측으로 이동하는 현상입니다. 이 과정에서 물가가 상승하는 ‘비용 인상 인플레이션’이 나타납니다. 이때 기업은 생산과 투자를 줄이고 늘어난 비용을 제품 가격에 전가합니다. 그 결과 경기침체와 물가상승이 동시에 나타나는 ‘스태그플레이션’이 발생할 수 있습니다. 난감한 중앙은행스태그플레이션이 발생하면 중앙은행은 난감한 상황에 처하게 됩니다. 이를 좌측으로 이동한 총공급곡선에 총수요(AD)곡선을 함께 놓고 살펴보겠습니다. 총수요곡선은 각 물가 수준에서 실질 GDP에 대한 총수요의 크기를 나타내는 곡선이며, 총공급곡선은 각 물가 수준에서 경제 전체가 공급하는 재화와 서비스의 양을 나타내는 곡선입니다. 총공급곡선은 우상향, 총수요곡선은 우하향하는 형태를 띱니다.스태그플레이션이 나타나 중앙은행이 물가안정을 위해 기준금리 인상과 같은 긴축적 통화정책을 시행한다고 가정해 봅시다. 이 경우 총수요곡선은 좌측으로 이동합니다. 좌측으로 이동한 총수요곡선과 이미 좌측으로 이동한 총공급곡선이 만나면, 이전보다 물가는 낮출 수 있지만 산출량인 실질 GDP는 더 감소해 경기침체가 심화합니다.그러나 중앙은행이 물가안정에만 집중할 수는 없습니다. 현실에서는 경기 상황을 함께 고려해야 하기 때문입니다. 따라서 경기침체가 심해질 경우 기준금리 인하나 양적완화 같은 확장적 통화정책을 시행할 수 있습니다. 이때 총수요곡선은 우측으로 이동합니다. 우측으로 이동한 총수요곡선과 좌측으로 이동한 총공급곡선이 만나면, 이전보다 실질 GDP는 증가할 수 있지만 물가는 더 오르게 됩니다. 제롬 파월 미국 중앙은행(Fed) 의장도 전쟁과 같은 지정학적 충격이 통화정책의 불확실성을 높인다고 언급했습니다. 이는 통화당국이 처한 딜레마를 보여줍니다. 이렇게 전쟁은 경제까지 흔들며 모두를 힘들게 하고 있습니다.
