선물·옵션과 현물의 가격차를 이용, 기계적으로 사고 팔아
지난 연말 우리 주식시장은 프로그램 매매에 휘둘렸다.
꼬리(선물시장)가 몸통(주식시장)을 흔드는 '웩더 독'(wag the dog) 현상이 심화된 것이다.
프로그램 매매는 선물·옵션과 현물(주식) 간 가격차를 이용, 기계적으로 사고파는 것을 말한다.
선물이나 옵션시장과 연계해 주식의 매매가 이뤄지는 것이다.
특히 선물·옵션 만기가 겹치는 날에는 '세마녀의 날'이니 '네 마녀의 날'이니 해서 증시 수급의 주요 변수 중 하나로 꼽히곤 한다.
이번 주는 지난 연말 화두로 떠올랐던 프로그램 매매에 대해 알아보자.
⊙ 프로그램 매매란
프로그램 매매는 주로 선물이나 옵션거래와 연관되어 있다.
선물은 미래 특정시점에 수량이나 가격 품질이 정해진 특정 대상물을 사전에 미리 체결한 가격(선물가격)으로 사고팔 것을 약속하는 거래다.
예를 들어 김치 제조업체가 1월에 농부와 3월 수확이 가능한 배추를 인수하기로 하고 계약을 체결하는 것이다.
이 경우 3월 배추값이 미리 체결한 가격보다 오르면 김치 제조업체는 오른 폭만큼 이익을 보고 반면 내리면 손해를 보는 것이다.
이 같이 단순화된 거래를 발전시켜 놓은 게 선물거래다.
우리 증시에는 주식과 관련된 코스피200 선물이 있다.
코스피200 선물은 코스피200 지수를 거래 대상으로 한다.
코스피200 지수는 시가총액이 큰 200개 종목으로 구성돼 우리 증시의 등락을 보여주는 대표 지수이다.
시장이 오를 걸로 보면 코스피200 선물을 '매수'하고 내릴 걸로 보면 '매도'해 이익을 낼 수 있다.
또한 미래 특정시점에 특정 대상물을 사고(콜옵션) 팔(풋옵션) 수 있는 권리를 거래하기도 하는데, 이것이 코스피200 옵션이다.
선물가격은 일반적으로 현물가격보다 비싸다.
코스피200 선물의 이론 가격은 코스피200 지수에다 금융비용을 더하고 배당수입을 빼서 구한다.
미리 사 두는 것이여서 사는 데 드는 기회비용(이자비용)만큼 비싼 셈이다.
코스피200 선물이 장내 수요에 따라 지나치게 높거나 낮게 거래될 때 프로그램 매매를 통해 차익을 낼 수 있는 기회가 발생한다.
이는 선물에서 현물을 뺀 시장베이시스를 통해 어느 정도 예상이 가능하다.
선물이 지나치게 고평가돼 시장베이시스가 확대되면 고평가된 코스피200 선물을 '매도'하는 동시에 코스피200 지수에 속한 주식들을 매수한 후 베이시스가 축소된 틈을 이용해 반대로 선물을 '매수'하고 주식들을 팔아 차익을 낼 수 있다.