약세장에 되새겨 보는 월가 투자 고수들의 조언 '가치투자의 아버지, 시대를 초월한 가장 위대한 투자자…'
벤자민 그레이엄에 붙는 수식어는 수도 없이 많다.
그가 현대 증시역사에 남긴 업적이 그만큼 크기 때문이다.
그레이엄의 가장 위대한 업적은 투기의 대상으로 치부됐던 주식을 과학적 분석과 투자의 대상으로 끌어올린 것이다.
주식투자를 학문의 대상으로 끌어올린 것은 유명한 '증권 분석'이라는 책을 통해서였다.
이 책에서는 그는 수익비율 부채비율 장부가치 순이익증가율 등을 처음으로 공식화했다.
그의 제자인 워런 버핏이 "증권분석을 10번 이상 읽지 않고는 절대 주식투자를 하지 않기로 결심했다"고 할 만큼 큰 영향을 끼친 책이다.
그는 이 책에서 투자에 대해 "철저한 분석에 기초해 원금의 안전성과 만족할 만한 수익을 기대할 수 있는 운용이며 이 요건에 부합하지 않은 운용은 투기"라고 정의했다.
과연 2009년 한국의 투자자들은 이런 원칙에 입각해 투자해왔는지 되돌아볼 만한 대목이다.
그레이엄 투자철학의 진수는 '안전 마진(safety margin)'이라는 개념으로 요약된다.
안전마진은 그의 다른 투자규칙에서 잘 설명돼 있다.
그는 "투자의 제1원칙은 돈을 잃지 않는 것이며 두 번째로 중요한 것은 돈을 잃지 않는다는 원칙을 잊지 않는 것"이라고 말했다.
이를 위해서는 "주식을 비싸지 않게 사는 것이 가장 중요한 방법"이라고 강조했다.
다시 말해 그의 투자법 핵심은 '손해보지 않는 것'이다.
손해보지 않는 투자를 위해선 주가가 기업의 내재가치를 반영하지 못하고 있는 기업의 주식을 사서 장기 보유하면 수익을 얻을 수 있다고 주장했다.
그레이엄이 어떤 주식을 통해 안전 마진을 확보하려 했는지는 실제 투자사례에 잘 나타나 있다.
'노던파이프라인 전투'로 불리는 사건이 대표적이다.
노던파이프라인은 1911년 스탠다드오일 독점체계가 와해되면서 독립한 송유관 회사였다.
어느날 철도회사 정보를 얻기 위해 노력하던 그레이엄은 우연히 노던파이프라인에 관한 정보를 얻었다.
주당 65달러에 거래되는 회사가 막대한 철도채권을 보유하고 있는 것을 발견했다.
이 채권의 가치만도 주당 95달러에 이르고 매년 6달러의 배당금을 지급하는 회사를 그레이엄은 그냥 지나치지 않았다.
전체 발행주식 4만주 가운데 2000주를 사들였다.
2대 주주의 지위에 오른 후 의결권 대결을 펼쳤다.
결과는 최대주주인 록펠러재단이 그레이엄의 손을 들어주는 것으로 끝났다.
